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◆第二季毛利率降至15.95%，估計第三季因產品組合而有所回升

全漢第三季受惠於產品組合改善，不但營收走高，且毛利率有所改善，我們估計第三季合併毛利率將由15.95%提升至16.09%，較第一季16.73%仍低，主因原料價格仍在高檔。

◆TV、IPC、SSL為近期表現佳之產品，中長期亦具機會

TV 電源產品第三季表現不錯，我們認為其第三季占營收比重由上半年之16%提升至25%。IPC(工業電腦)電源供應器今年前三季占營收10%，較往年8%為提升。SSL(LED 商業照明)目前僅占公司營收3%，中長期有機會，但短期不易有顯著貢獻。

◆無短期爆發力，但營運穩健且本益比不高，給予目標價46.9 元

公司產品線較廣，並無單一產品使其短期具爆發性成長力，EPS為4.36、4.69 元，我們未對其有正式評等，惟公司營運穩健，以本益比而言並不高，給予目標價46.9 元(10X PE 2011 年)。

◆產品為電源供應器，應用廣泛

全漢為電源供應器廠商，產品應用相當廣泛，包括DT、TV、IPC、Adaptor、Retail、SSL(LED 照明)、Lips、IA 等，無NB 產品應用。今年上半年成長幅度較大者包含IPC、SSL(LED 照明)等。

◆第二季毛利率降至15.95%，估計第三季因產品組合而有所回升

全漢今年一、二季營收維持去年三、四季水準，惟毛利率受到原物料及人工成本影響而有所下滑，今年第三季受惠於產品組合改善，不但營收走高，且毛利率有所改善，我們估計第三季合併毛利率將由15.95%提升至16.09%，較第一季16.73%仍低，主因原料價格仍在高檔；而第四季毛利率則估計與第三季持平。

◆TV、IPC、SSL為近期表現佳之產品，中長期亦具機會

全漢為全球第三大TV 電源，TV 電源產品上半年表現不佳，但今年第三季表現不錯，我們認為其占營收比重由上半年之16%提升至25%；由於LED TV薄型化趨勢，下半年公司此部份訂單不少，Open Frame 的困難度更高，故具一定技術能力者才有相對競爭力。

IPC(工業電腦)電源供應器今年前三季占營收10%，較往年8%為提升，主因工業電腦設備等需求回升，產品體積要求更嚴格亦使單價較佳，公司中長期將IPC(工業電腦)列為發展重點。

SSL(LED Lighting 商業照明)部份，今年之前占營收比重為零，其主要以日本客戶為主，已切入日本照明燈飾大廠，日本對商業照明有補助，明年營收有機會倍數成長，但前三季僅占公司營收3%，其毛利率較平均高，但短期不易有顯著貢獻。

◆無短期爆發力，但營運穩健且本益比不高，給予目標價46.9 元

公司產品線較廣，並無單一產品使其短期具爆發性成長力，目前TV 應用產品穩定成長，而醫療(目前比重不顯著)、SSL(LED 照明)、IPC(工業電腦)用產品未來有機會成為成長動能。估計2010、2011 年營收成長16%、6%，稅後利成長14%、7%，EPS 為4.36、4.69 元，我們未對其有正式評等，惟公司營運穩健，以本益比而言並不高，給予目標價46.9 元(10X PE 2011 年)。