超級咖啡(911606):逢低買進
閱讀次數:576 提供機構:大展證券 文章作者:大展證券 發表日期:09/14/2010
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一、財務資料

二、訪談內容

1.公司簡介:

超級集團(Super Coffeemix Manufacturing Ltd.)為新加坡知名企業,成立於1987年,是世界3大咖啡製造廠之一(市佔率僅次於雀巢、麥斯威爾),產品以即溶飲品為主,包括咖啡、麥片、泡麵、罐裝飲料等,約有逾10個自有品牌、300多種商品,超級集團是目前全球同時具備生產咖啡、奶精和麥片能力的三家廠商之一(其餘兩家為雀巢、卡夫食品)。

超級咖啡在中國大陸、新加坡、馬來西亞、泰國以及緬甸分布所設的13個先進生產基地,公司如今在亞洲各地建立了廣泛的零售市場,產品更是遍佈歐洲、東南亞和其他亞洲國家。

2.咖啡市場的成長:

目前世界上之咖啡市場分為兩大市場,其一為現煮咖啡市場,以星巴客為市場之主要

參與者;而另一市場為即溶咖啡市場,亦為超級集團之主要市場,由於在08年金融海嘯過後,很多原本習慣喝現煮咖啡的顧客因負擔不起每天購買現煮咖啡,轉而投入品質越趨良好之即溶咖啡。

根據Euromonitor International之預測,超級咖啡主要銷售國家,2009-2014年新加坡的咖啡市場複合成長率達2.5%、馬來西亞達7%、泰國達10%、中國達8%,可見咖啡的市場逐年成長,這對於超級集團而言為一大商機。

3.09年營運狀況:

1)09年營收2.96億新加坡幣,YoY-1.31%,稅後EPS 7.48分新幣。

4.10年營運概況:

1)10H1 EPS 6.23分新幣:

超級集團10Q1營收1.58億新幣,(YoY+17.55%),與09H1相比,在所有市場都取得了積極的增長(東南亞:+17%、東亞:+14%、其它:+15%),而其銷售的成長,特別是來自於緬甸、泰國、中國和蒙古市場,10H1 EPS 6.23分新幣,相較於09H1的2.89分新幣,可說是大幅成長。

2)營運策略及目標:

由於競爭對手為雀巢、卡夫食品等,然雀巢、卡夫食品主要以製造量取勝,為符合製造規模,在產品口味集變化上較無法與超級集團之區域性口味競爭,公司依據消費者所楚區域之當地口味調配出符合當地消費者喜愛之產品,這也是其快速成長的原因之一。

在長期策略發展策略上,公司不排除採取合併、收購、分割或與同業策略聯盟等各種可能性以提升市場佔有率,使公司能維持在東南亞市場的長期競爭優勢。

3)新廠開拓:

由於看好中國市場的發展,今年超級在中國無錫增設2.5萬公噸的無脂奶粉生產線,總產能將提升至7.5萬公噸,由於目前中國布局以華東為主,不排除接下來在華北、華南區設廠的可能性。

在東南亞方面,除了將在越南設立新廠、馬來西亞也計畫設立冷凍乾燥咖啡廠,且在進軍印尼市場獲得成功後,目前正評估在當地設立合資公司,預計年底前就會正式宣布。

4)10年預估營收:

研究員估計超級集團10年營收3.07億新幣,(YoY+3.71%),毛利率由09年的34.90%提升至38.43%,稅後EPS 11.8分新幣(折合新台幣2.8元),明年EPS 3.1元。

此次超級集團來台發行TDR,發行價格為14元,規模為4萬張TDR,預計募資5.6億台幣換股比例是一股的TDR換0.5股的新加坡原股。

5.投資建議:

以10年EPS 2.8元來看,由於TDR:新加坡=1:0.5,目前本益比約13.9倍,與國內業者佳格本益比15倍相比,略有低估,且其未來成長性仍強,建議拉回可逢低買進。

本研究報告根據各項市場資訊整理彙總及研究分析,內容僅供參考。客戶投資前應審慎考量本身需求及投資風險,本公司恕不負任何法律責任,亦不做任何保證。非經本公司同意,不得擅自複製及轉載本報告。


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