台積電2330

※評析:

1. 台積電4Q10受惠於客戶投片遞延及新增40nm CPU代工訂單,使得台積電4Q10營收表現可望優於市場預期的QoQ-6%,原先IBTSIC預估台積電4Q10營收衰退幅度在4%以內。

2. IBTSIC預估台積電4Q10營收1079億元,QoQ-3.75%,毛利率49.12%,稅後淨利389億元,稅後EPS 1.5元。

3. 預估2010年營收4171億元,YoY+41.1%,毛利率49.12%,稅後淨利1547億元,稅後EPS 5.97元。

4. 至於半導體庫存問題:上游IC設計廠商平均庫存為2.5~3個月,庫存天數僅回升到2007~2008年時的正常水準,然而庫存天數回到正常水準,但隨著景氣回升企業備庫存金額明顯提升,才使得市場對半導體庫存過度擔心,但實際上仍在安全且健康的水準。

5. 展望台積電2011年合併營收4575億元,YoY+10%,毛利率46.8%,稅後淨利1580億元,稅後EPS 6.1元。

※投資建議:

區間操作,目標價PBR 3.1~3.8X(淨值19.02元)。

◆明泰3380

※評析:

1. femtocell的終端客戶係為電信運營商,因明泰的寬頻網路產品、區域都會網路產品的終端客戶亦有部份為電信運營商,明泰將有機會透過現有合作關係出貨,預估開始貢獻營收的時間最快將在1H11,不過,屆時實際能貢獻多少營收仍尚待觀察。

2. 受惠於switch景氣復甦,預估2010年合併營收YoY+48.41%,稅後淨利YoY+40.13%,稅後EPS 2.48元。

3. 展望2011年,數位多媒體產品、區域都會網路產品仍具營收成長動能,預估2011年合併營收YoY+10.53%,稅後淨利YoY+22.69%,稅後EPS 3.04元。

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