陳哲話語 & 張耿源心靈傳奇&凡尼司會員專區

猛獅乍醒-華碩
鄒昆達
一、投資結論
（一）華碩與和碩分家，長期有利於華碩品牌發展：
華碩已於今年6 月1 日與和碩(4938)切割，並且兩家公司已同時於6 月24 日重新
掛牌上市，並且華碩亦將減資85%，其中華碩減資後每股淨值將達155 元，股本為63.7
億元，和碩則淨值為每股41.1 元，股本則為228.6 億元，且在減資之後，華碩仍將
持有和碩25%的股權。而在與和碩分家後，華碩可望複製過去宏碁與緯創模式，將專
注於品牌與通路的經營上，長期來看，華碩可望以其具堅強的品牌與創新實力快速擴
張其市佔率，成為全球第四大NB 品牌。
（二）NB 產業Q3 將呈現先蹲後跳的走勢：
近期歐美返校潮買氣略不如預期，以及歐洲市場疑慮仍在，再加上上半年亞洲市
場衝刺快速下，沖淡下半年傳統歐美市場旺季成長力道，使得目前看來NB產業下半年
成長力道將不若往年。由最近狀況來看，儘管七月ODM廠出貨預期將出現下滑，八、
九月在大陸十一長假鋪貨效應以及美國通路商提前進行Q4促銷下，預期八、九月NB出
貨量將回復一定成長力道。過去幾年來，NB產業Q3成長力道均超過兩成以上，但是就
上述原因影響之後，預估今年Q3全球NB季成長僅約13%，出貨量約5,561萬台，遠不如
往年成長力道水平，因此無可避免的今年NB產業將面臨一個旺季不旺的Q3。
（三）投資建議-買進華碩(2357)：
儘管近期NB產業雜音頻傳，但是僅是短期景氣的波動所造成，以長遠的角度來
看，玉山對於NB產業的看法仍是正面的，因此雖然目前NB產業相關廠商評價受到蠻大
的壓抑，但是這時候就是進場購買績優股的好時機，預估華碩年營收為3,356億元，
YoY+35%，EPS為21.55元，目前華碩本益比僅10.86倍，與其他品牌廠本益比約14~16
倍相較實屬偏低，且看好華碩分家後的品牌價值可望逐漸發酵，具長期投資價值，故
投資建議為買進。