| 研究標的: 3049和鑫 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 估計和鑫3Q10獲利將會出現暴衝，並跌破市場眼鏡
我們估計和鑫3Q10季報將會超乎市場的預期，我們預估和鑫將由前季的2.14億元虧損轉成1.5~2.0億元獲利，毛利率更由前季之0.5%提升至15~20%。目前市場普遍估計和鑫3Q10單季將呈損平附近或小賺幾千萬元，惟根據我們了解，和鑫在觸控業務比重拉升、彩色濾光片漲價，以及業外應收帳款呆帳回沖利益等多重挹注下，單季獲利將大幅轉虧為盈。 受惠iPad熱賣，和鑫觸控業績持續攀升 和鑫目前為Apple iPad觸控主要供應商之一，在iPad持續鋪貨與熱賣下，其3Q10觸控業務已由前季之40%提升至60~65%；反之，彩色濾光片營收佔比則由60%降至40%以下。而觸控業務的毛利率又遠高於彩色濾光片，產品組合優化自然帶動和鑫獲利逐季轉佳。 投資建議 和鑫3Q10季報將會有優於市場保守預期的表現，且宸鴻(3673)本週五掛牌上市將推升類股比價行情，因此我們維持其「超越大盤」投資評等，目標價維持31.2元(2011年底20xP/E)。我們預估和鑫2010年與2011年稅後EPS分別達-0.27元與1.56元。 財報資料簡表
估計和鑫3Q10獲利將會出現暴衝，並跌破市場眼鏡 我們估計和鑫3Q10季報將會超乎市場的預期，我們預估和鑫將由前季的2.14億元虧損轉成1.5~2.0億元獲利，毛利率更由前季之0.5%提升至15~20%。目前市場普遍估計和鑫3Q10單季將呈損平附近或小賺幾千萬元，惟根據我們了解，和鑫在觸控業務比重拉升、彩色濾光片漲價，以及業外應收帳款呆帳回沖利益等多重挹注下，單季獲利將大幅轉虧為盈。 和鑫3Q10觸控業務營收佔比已由2Q10之40%提高至60~65%，產品組合優化帶動和鑫獲利好轉。另和鑫的彩色濾光片已於8月左右向客戶調漲近2成的報價，此部分已對彩色濾光片的毛利率提升2~3個百分點。另上廣電09年破產，和鑫當初已認列幾千萬元應收帳款的呆帳損失，如今已協商部分收回，估計3Q10與4Q10將會認列回沖利益幾千萬元，且主要其中在3Q10認列。 我們調整和鑫2010年營運預估，由原預估之4.89億元虧損調整至2.34億元虧損，稅後EPS由-0.56元調整至-0.27元(如表一)。 表一、和鑫2010年財務預估修正與檢討 資料來源：和鑫，大華投顧整理與預估 受惠iPad熱賣，和鑫觸控業績持續攀升 和鑫目前為Apple iPad觸控主要供應商之一，在iPad持續鋪貨與熱賣下，其3Q10觸控業務已由前季之40%提升至60~65%(如圖一)；反之，彩色濾光片業務營收佔比則由60%降至40%以下。而觸控業務的毛利率又遠高於彩色濾光片，產品組合優化自然帶動和鑫獲利逐季轉佳。 和鑫由專業彩色濾光片廠逐步轉型成觸控模組廠，今年上半年因仍處轉型期，生產線的換線動作與良率調整均耗損相當的產能，造成1Q10與2Q10出現連續兩個季度的虧損。展望3Q10，由於產能調配與製程良率均已達成穩定的階段，加上觸控訂單規模增加，自然帶動和鑫毛利率與獲利大幅度好轉。我們估計3Q10觸控業務營收佔比雖僅60~65%，但獲利貢獻將高達80%。 圖一、和鑫產品別營收比重 資料來源：和鑫，大華投顧整理與預估 維持和鑫「超越大盤」投資評等 和鑫3Q10季報將會有優於市場保守預期的表現，且宸鴻(3673)本週五掛牌上市將推升類股比價行情，因此我們維持其「超越大盤」投資評等，目標價維持31.2元(2011年底20xP/E)。 表二、觸控族群獲利預估與評價 資料來源：各公司，大華投顧整理與預估(收盤價以2010年10月25日為基準) 圖一、和鑫歷史P/ B圖 資料來源：TEJ，大華投顧整理及預估 季損益表 F：代表大華投顧預估；資料來源：公司，台灣經濟新報，大華投顧預估 主要財務數字分析 F：代表大華投顧預估；資料來源：公司，台灣經濟新報，大華投顧預估 |
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