n    太陽能系統裝置量持續成長，對材料需求量大：投資人在系統安裝投資報酬率（IRR）仍有12％（具超額利潤）激勵下，市場自2009年底引爆搶建熱潮，加上美、日與中國等國家政策扶持，Solarbuzz大幅調升2010年全球太陽能裝置量，由2009年的7.5GW，大幅成長一倍達15.2GW（+103％YoY）。其中在太陽能EVA封裝膜部分，推估市場需求量約2.25億m2，對原料太陽能級EVA需求將高達12萬噸/年以上(考量良率)，其中估算亞太地區需求佔比有20~30%。目前太陽能級EVA市場多由國外廠商杜邦、三菱及東曹等大廠寡佔，在中國市場對成本敏感度較高下，後續將有利於台聚等新切入廠商發展。

n    本業與業外獲利看好，估2011年稅後EPS將達3.18元創新高：在EVA獲利穩定與轉投轉好(華夏、台達化虧轉盈、亞聚維持高檔、越峰成長)及中鼎股利收入約0.3億元下，估3Q10稅前淨利7.16億元，季增20%，稅後EPS 0.69元。合計2010年營收120.3億元(+15%YoY)，稅前淨利25.3億元，年增7%，稅後EPS 2.43元。展望2011年，研究總處先前看：隨著塑化產業長線築底，PE開工率將逐步回升，預期2011年PE將優於2010年，加上EVA產品組合優化，EVA營收成長可期，目前：除上述看法維持外，基於太陽能級EVA接單與生產優於預期，估太陽能級EVA後續出貨與利潤將優於預期，研究總處上修其2011年太陽能級EVA出貨量至單月平均約2,200噸(+18%)及獲利預估6%。調整後估其2011年營收134.8億元(+12%YoY)，稅前淨利由原先的31.3億元上調至33.14億元(其中估轉投越峰EPS貢獻將由2010年的0.17元提高到0.57元)，年增率達31%，稅後EPS 3.18元(原估3.01元)，獲利將創歷史新高。並預估2011年底每股淨值19.19元。

n    重申買進建議，並調升目標價至30.7元：看好台聚：1)太陽能級EVA接單暢旺，且生產持續提升，整體太陽能級EVA產品組合優化將帶動獲利進入另一成長階段；2)轉投除越峰藍寶石基板量產後趕搭需求熱潮，2011年獲利倍增可期，對台聚獲利貢獻將加大外，持股逾40%的順昶塑膠切入太陽能級EVA封裝膜生產，在相關材料需求強勁下，未來亦具潛在題材，加上台聚集團於電子領域佈局已久，並以太陽能與LED產業為發展重點，隨著相關佈局逐步成熟後，研究總處認為先前停宕的多晶矽廠，除是否有機會重啟外，台聚集團的關係(最早的台積電與廣輝投資)亦將為上述投資案增添其他發展的想像空間。基於以上，研究總處重申台聚(1304)買進建議。目標價因預估2011年每股淨值與設定PBR上調，由原先的28.5元調升到30.7元(PBR=1.6X2011(F)BVPS)。

今年50多歲的姚綠豔，因為和已故作家劉俠一樣，罹患類風濕性關節炎，同樣坐輪椅，同樣樂觀面對生命，因此姚綠豔也被稱為「小劉俠」。

她說，她曾跟劉俠見過面，劉俠希望她朝寫作方向發展，但她最後還是選擇考試到自己嚮往的校園唸書。

姚綠豔是在6歲時發病，9歲時確診為類風濕性關節炎，後來一度因停止藥物治療，結果發了一個月的高燒，關節嚴重變形，必須以輪椅代步，但她並未因而氣餒，自修取得碩士學位。

今年5月，她還一度中風，所幸未造成嚴重影響，讓她覺得更應該要走出門，關心和她一樣行動不便的人。

姚綠豔說，她也有軟弱的時候，也曾對神抱怨：「為什麼要讓我遭遇這些？」但很奇妙，每次向神抱怨後，內心的不平就自然消失了。

即使關節嚴重變形得與輪椅為伍，但她不喜歡麻煩別人，更不願讓母親為她擔心，包括中風躺在醫院的病床上，她仍勉強自己擠出幾句話，要母親不要為她擔心。

姚綠豔說，現在的病友比以前有更多的藥物可以治療，以前只有類固醇及阿斯匹靈可以使用，但在現在還有生物製劑。

北榮免疫風濕科主任林孝義表示，台灣有高達10萬名類風濕性關節炎病患，女性較男性容易罹患此疾病，平均高出3倍左右，特別是40歲以上的中年婦女，更是類風濕性關節炎的高危險群。

「及早治療」仍是現在治療風溼免疫疾病的重要趨勢；根據2010年最新發表的研究資料顯示，只使用「疾病緩解型抗風溼性藥物」治療的病人，與合併生物製劑治療的病人相比較，其在第一年時的關節破壞分數分別是2.56及0.35；第二年時關節破壞分數則是4.65和0.33；意即隨著時間的進展，病人若僅用疾病緩解型抗風溼性藥物治療，無法有效抑制關節的病變，併用生物製劑，是有效抑制關節持續受損的可行治療方向。

近年來，黃金價格創歷史新高已不算新鮮事，“創新高”也成了金價變化過程當中一道獨特的風景線。但當投資者對此習以為常并習慣性地對金價“創新高”形成依賴的時候，一些價格之外的風險很可能會悄悄降臨。

中國證券報9月9日消息，眼下的黃金市場進入了一個怪圈，但投資者卻見怪不怪，即價格越高，需求越多，投資者情緒越是助漲價格。價格可以平抑需求的功能暫時偏弱，在黃金市場情緒繼續發酵的情況下，金價已無法有效調節供需。怪圈由此形成，“新高效應”導致了價格對供需的調節基本失衡，并起到了反作用，在新高出現之前，逢低買盤逐漸加大，而越是接近新高，買盤就越是強勁。

對於普通投資大眾來說，高價出貨的意識被貪婪沖淡。但投資者似乎忘了，市場歷來有個規律，沒有一種趨勢是可以固定的，除非“變化”本身。

在商品市場上，價格波動的頻率和幅度與這個市場的繁榮程度有很大的關系，“價格枷鎖”由此應運而生。

具體來說，價格波動幅度與這一商品金融化的程度有很大關系。期貨市場除了對沖風險之外還被稱為投機者的天堂。買賣套利及資金放大效應，讓期貨市場刺激倍增，很多投資者由於被這種刺激所吸引，不顧風險地進入市場，又無視長期走勢進行短期炒作。目前黃金市場的問題是，投資者對新高的期待已經讓本來應該產生價格疑慮的空方延遲了對價格的“表達”，似乎只有來一次新高，才能平抑和刺激市場的理智。

此外，在行情變化的各類關注點中，歷史新高總是那么的與眾不同、受人關注。日漲幅、周波幅、季度漲勢、年漲幅等，均是衡量一個投資品種在一定周期內，所醞釀的機會和所受關注的程度。黃金價格在近三年里創出了以下幾個主要高點，836美元/盎司（2007年12月26）、1032（2008年3月17）、1226（2009年12月3日）、1265（2010年6月21日），時間間隔分別為3個月、8個月、7個月。目前的黃金價格確實引人矚目，其中一點就是大家對歷史新高即將被刷新的判斷深信不疑。但這對投資者又有什么意義呢？問題正在於此。如果沒有一個像樣的波動空間，小幅上漲或橫盤整理均無法讓投資者短期參與。獲利空間變小，直接導致的結果是參與者風險加大，前期獲利者隨時可以減倉，而后期進入者稍有下跌就會虧損，新高效應導致的風險因素越來越大。

而黃金的基本面復雜而富有傳奇色彩。按照黃金的歷史沿革，金價波動并非受投資者或消費者把握，很多時間里，黃金受到了政治力量的左右，無法形成市場競爭，價格的產生無法反映需求。另一方面，黃金作為物競天擇的一種等價物，要磨滅其“文化”和“品牌”地位，可能還需要很長的時間。

當前最主要的商品計價貨幣是美元，按照信用主權貨幣的發展，當它被某一種新的貨幣取代，或自身開始無法控制發行量的時候，帶來的通貨膨脹是不可估量的，古羅馬金幣、荷蘭盾、馬克等，在這些主要幣種的后期，通貨膨脹率達到上千倍。美元的未來沒有人敢肯定，但美元在趨勢上帶給世界的通脹在客觀上是無法控制的，設想一下未來美元能夠給世界帶來多少通脹，那么當前的金價或許只是九牛一毛。基本面不是歷史，也不是未來，美元赴歷史各類主權貨幣后塵的可能性雖然存在，但時間之長沒有人能夠準確預測，黃金價格基本面的危機由此產生，長期的看漲無法與短期的波動相結合，而投資者卻往往喜歡把長期趨勢捏合成短期投資的理由。

摩根大通出具壽險族群最新報告指出，在2011年40號公報將開始上路之下，台灣壽險業者將面臨利差損問題，在利差交易大幅放緩之下，將使其資金短缺問題更加嚴重，看好銀行族群未來表現將勝過壽險族群。

金管會研擬的40號公報將分2階段實施，2011年實施第一階段，壽險業者必須將商品重新分類並資訊揭露，財務狀況將更透明；而第二階段，壽險業者必須依據「公平價值」估出負債，並認列負債與損失部分。

摩根大通證券台灣金融產業分析師許世德(Dexter Hsu)認為，台灣政府不可能將國泰金(2882-TW)、中壽(2823-TW)的海外投資比例限制由目前的40%調升到45%，主要是因為在40號公報實施後，壽險業者必須在假設的投資報酬率之下，依市價逐日結算其有效保單，因此其資產中的未實現利得也會揭露。許世德強調，此依市價逐日結算有效保單的政策，將使壽險業者在假設的投資報酬率與重貼現率之下，面臨嚴重利差損問題。

許世德指出，在目前多數壽險業者海外投資都已達最高限制之下，未來政府潛在的投資案駁回可能，將使壽險業者利差交易的進展放緩，其中也包括以賣出年金保單所得資金，對海外債券的長期投資。隨著海外債券收益降低，以及政府對年金保單銷售的介入，將使壽險業者獲利受到衝擊，特別是目前在利差交易中，利差至少在3%的壽險業者，衝擊將最大。

另外，2013年40號公報將正式、完整實施，壽險業目前主要、關鍵的會計準則也將隨之改變。對此，許世德預期，一旦壽險業者必須將有效保單與資產雙雙按市價每日結算，並完整反映在資產負債表中，以其研究範圍內壽險業者來看，總風險基礎資本率將跌到200%之下。但他指出，壽險業者必須將風險基礎資本率保持在250%，才能從事海外投資，因此40號公報將在壽險族群中掀起一股資本結構調整的風險。

許世德看好銀行族群勝過壽險族群，指出目前市場雖持續認為，34號公報的實施將對銀行業造成風險，相對來說，市場並未對壽險業在其他會計準則改變之下的風險多加著墨；但他預期34號公報對銀行業的衝擊相對小，但40號公報將對壽險業造成高風險，在低利率之下，將使壽險業者資金短缺問題更為嚴重。

匯豐中華：印度升息機率提高 帶動印度股市中、長期偏多

匯豐中華投信表示，印度7月工業生產成長幅度達13.8%，優於市場預期，使下周印度央行升息的機率升高；印度央行從3月中以來已4度升息，若下周升息將是第5度升息，也帶動印度股市中、長期邁向多頭。

440

台泥8月營收月增4.47% 限電政策加持 Q3旺啦！

台泥(1101-TW)8月合併營收為47.67億元，月增4.47%，較去年同期成長44.17%。法人表示，受到公共工程施工天數增加，出貨量大增，以及中國限電政策作用，第3季樂觀看待。

223

美股盤後交易－Patriot Coal下修出貨預估 股價大跌4.5%

美股10日盤後交易，煤礦公司Patriot Coal Corp.(PCX-US)宣佈調降季度出貨量產量預測，導致股價下挫。

176

熱門股—USB 3.0普及速度有望加快 智原H2業績逐季上揚

英特爾(INTC-US)將在下周舉行開發者論壇(IDF 2010)，並宣布將把USB 3.0主機端控制晶片納入新款主機板參考設計中，再次對外宣告支持USB 3.0的態度，激勵IC設計智原(3035-TW)下半年營運展望。

1622